原标题：【国金研讨】锐科激光深度：国产激光器龙头，继续获益进口代替与新场景
估计2019~2021年公司收入为22、29、37亿元；净利润4.8、7.0、8.6亿元，同比增加11%/45%/24%；EPS为3.8/5.4/6.7元，PE为37/27/22倍。参阅IPG和大族激光近十年估值，结合公司的成长性及军工事务，咱们给予公司2020年32倍PE估值，6-12个月目标价176元。坚持“增持”评级。
国产激光器龙头，三名职业专家创建，从属航天科工集团。公司主营接连、脉冲光纤激光器、超快激光器、直接半导体激光器等，客户掩盖国内干流的激光加工配备厂商，终端需求以金属板材的切开、焊接为主，面向泛制造业范畴。2014~2018年，公司收入复合增速59%，四年时刻净利润从0.13亿元提高到4.3亿元，CAGR=140%；2018年ROE为21%。到2018年，公司在国内光纤激光器市占率17%，仅次于IPG的49%。
获益国产品牌代替和焊接新场景拓宽。（1）短期：代替IPG国内43亿市场规模，估计2019年公司市占率将提高至25%（+8pct），2021年将提高至30%以上；（2）中期：获益激光焊接、超快激光等新场景拓宽，光加工代替机加工趋势将带动激光器需求继续扩张。咱们模型估计未来五年，切开/焊接/打标/超快对激光器的需求将别离坚持10%/25%/10%/15%的复合增速。到2023年，其市场规模别离为88/44/24/71亿元，总市场规模到达230亿元，CAGR=14%;（3）长时间：咱们咱们都以为公司有望仿制IPG外延拓宽的途径，向上下流产业链延展。中性预期下，咱们咱们都以为未来5年公司收入复合增速30%。
本钱操控能力强，产品的质量继续提高。公司的竞赛优势体现在：（1）与IPG比较，公司竞赛长处是人力本钱低，产品的质量距离逐渐缩小，一起具有本土化售后服务优势；（2）与国内竞赛对手比较，公司的竞赛长处是本钱操控能力强，详细体现在特种光纤和泵浦源芯片等环节。公司特种光纤的自给率现在约50%，下一年有望到达100%；估计泵浦源激光芯片国产供给份额不到30%，仍有提高空间。综上，较强的本钱操控能力+继续提高的产品的质量，将支撑公司未来在国内市占率超越IPG，并与国内同行摆开显着距离。
